2025年底的资本市场将因“科技龙”集体上榜而迎来高潮。 “GPU第一股”摩尔线程（688795.SH）上市后市值一度突破4400亿，上市不久的木希股份（688802.SH）市值最高达到3580亿。两家A股公司完成上市后，必人科技和天树智信正在推动港股上市。这些成立仅几年的通用GPU公司已成为计算生态系统的生力军，受到资本市场的热烈欢迎。又一个资本密集押注的大赛道模式，MiniMax于12月21日在港交所通过听证会并发布招股说明书，有望刷新纪录，成为成立到IPO时间最短的AI公司。此前，智浦已于12月19日通过听证会，两家公司都瞄准了何氏ng香港证券交易所成为“全球第一大股票典范”。尽管外界关注的焦点是谁拥有“第一股”，但从资本市场的角度来看，是不是第一股并不重要。能否继续销售模型，获得可预测的收入，建立稳定的商业模式才是真正值得关注的。 “当你无法绝对摆脱困境时，采取对抗和强硬态度并不是明智之举。”一位大型模型公司的技术总监向澎湃新闻记者坦言，“不要过多考虑竞争，而是考虑自己的素质和优势。” “想想你自己的优势是什么。”这可能是这组在新形势面前起步的技术向外界交出的第一份答卷。 “GPU四虎”摩尔线程高估值背后，木希科技、必仁科技和天数智芯被称为“GPU四虎”，因为它们的利润规模与一线厂商相差甚远，而且这些公司还没有盈利。摩尔螺纹以摩尔螺纹为例，2025年1月至9月，营业收入为7.85亿元，归属于母公司所有者的净利润为-7.24亿元。公司预计2025年归属于母公司股东的净利润为-11.68亿元至-7.3亿元。相比华为、海光信息、寒武纪等一线厂商，四小龙处于第二梯队。虽然目前的高估值与tunay业绩并不完全匹配，但也反映出这些公司未来将具有较高的增长潜力，并将估值降低至合理水平。 Omdia半导体首席分析师何辉在接受澎湃新闻采访时表示，国内GPU企业目前仍缺乏实际的性能支撑。大多数仍处于亏损状态且盈利规模较小利润率，但市场基于对未来增长的预期给出了高估值。这体现了资本对中国人工智能产业确定性发展的强烈信心。 “三大一线厂商主要在政企市场，四小龙则在非政企市场。海外芯片买不到的时候，大型号厂商就会选择国产GPU，尤其是需求量很大的推理市场。”何辉表示，中国正在各个领域推动AI+，这需要大量的芯片。这些都是“四小龙”特有的机遇。据弗若斯特沙利文预测，2024年全球GP市场规模将突破万亿元，2025-2029年复合年增长率预计将达到24.5%。其中中国市场增长更快。市场规模将从2024年的1425亿元增至2029年的13368亿元。复合年增长率2025年至2029年将高达53.7%。尽管目前规模较小，但这些龙仍保持着快速增长。刚刚从港交所传出的天枢智信招股书显示，2022年至2024年，公司客户数量从22家跃升至181家，实现了“三级跳”。截至2025年6月30日，公司已为电子、半导体、制造、消费互联网等各个领域的290多家来自云计算服务商、AI模型开发商、研究机构和企业的客户提供服务，并在金融服务、医疗健康、交通运输等重要行业完成900多个实际部署。客户粘性和行业渗透率不断增强。天枢智信同时，天枢智信整体GPU产品从2024年的7.8万片增长到2025年上半年的15.7万片，这一数据体现了对其性能的高度认可、稳定性和生态相容性。财报显示，天树置信的营收呈现大幅增长趋势。 2022年至2024年营收将分别达到1.89亿元、2.89亿元、5.4亿元，复合年增长率为68.8%。 2025年上半年营收3.24亿元，同比增长64.2%。比人科技招股书披露，截至最后实际日，比人科技持有24份未履行的绑定订单，总价值约8.22亿元；同时，公司签订了总价值12.41亿元的框架销售协议及销售合同，为未来营收提供支撑。木溪股份招股书显示，截至2025年9月，木溪股份手头订单价值将达14.3亿元，接近2024年全年营收的两倍，为k公司的增长提供有力支撑在接下来的 12-18 个月内。根据其此前披露的数据，木犀股份报告期内尚未实现盈利。摩尔线程此前透露，目前正在洽谈且客户已给出购买意向的订单预估总金额约为20.04亿元，其中AI智能计算集群项目合同金额超过17亿元。客户已完成产品测试或阶段性评估，公司判定“订单高度可实现”。芯片是一个人才和资金高度密集的行业，胜者通吃。相比美国市场，中国市场目前拥有众多计算芯片制造商。尤其是《四小龙》的快速上线得到了国家层面的支持。何辉表示，芯片确实是赢者通吃，而且厂商并不多。然而，这四家公司几乎同时成立，并且拥有e 类似的当前操作条件。所有这些都给了他们在公共场合表达自己的机会。有了资金之后，他们就会参与市场竞争。大型模型厂商的“生死速度”已接近年底，资本市场正在关注两家明星模型公司：智普和MiniMax也在关键时刻交付冲刺港交所。在外界看来，他们能否在高额研发投入和亏损的压力下成功进入资本市场，不仅是大型模型公司想象的新篇章，也是一次生死考验。 “元旦后智普和MiniMax应该会上市。”英诺天使基金创始合伙人李祝告诉澎湃新闻，两家公司在实施上各有特点，收入增长较快的业务也不同，但都是基于基础语言。 “这是估计“两三年后，经过心理预期的调整和实际经营指标的实现，以及后续更多公司的上市，评估会更加合理。”李柱相信。他平静地说，这两家公司主导IPO，对其他大模式来说是一个很大的考验。对于基础模式的初创公司来说，如果能与这两家相比，未来的估值和融资就能得到提升，否则就必须改变。“上市对大公司来说是囚徒困境。” ”另一位AI投资人直言，“这是一个竞争激烈的市场。双方都希望筹集到更多资金，并且比对方更早筹集到资金，优势更明显。如果不能上市，不仅意味着后续估值无法开启，也代表了后续生存的重大挑战。 “大型模特初创企业面临的竞争不仅仅在于自身的初创企业ps，也是自己的压力。以及豆宝、钱文等大公司的打压。 “我很看好AI这个主题，未来发布会很受欢迎，这对港股来说是一个比较好的机会。但不得不承认，未来升值的预期还是要看基本面的总体发展。”从招股书来看，大机型上市的主要原因是现金流的需要。由于研发投入巨大，大型模型公司通常亏损较高。招股说明书显示，MiniMax。 2022年、2023年、2024年以及截至2024年9月30日和2025年9月30日止的九个月，调整后的亏损分别为1,215万美元、8,907万美元、1.7亿美元和1.86亿美元。今年上半年，智浦智浦实现盈利1.9亿元，净亏损23.58亿元，调整后亏损17.51亿元；去年同期，利润净亏损4490万元，净亏损12.36亿元，调整后亏损10.3亿元，主要是资金可以实现更好的生态。无论对于大机型还是芯片公司来说，良好的生态是关键。 “目前我们看到大家都在讨论各个公司的技术怎么样，这是很基础的。芯片的竞争就是生态竞争，一直都是这样。单纯谈论技术的优劣并不一定就能在市场上取得成功。”何辉表示，GPU四小虎需要构建良好的生态，这是他们未来能否获胜的最重要原因。何辉表示，他最近正在考察几家大型模型厂商，布局国内芯片供应链。例如，商汤科技就与木希开展了深度合作。但无论是大型模型厂商还是GPU厂商，他们都分别连接到很多目标对象，并且每种技术都是不同的。大型模型厂商感觉这方面存在挑战。对于四小龙未来的预期发展，何辉表示，摩尔线程的创始人张建中在NVIDIA中国呆过很多时间，有让GPU成功的经验。这也是很多人看好摩尔线程的原因。但他也认为，木希等公司在连接客户方面也做得很好。 “中国有足够多的细分市场，未来肯定会利用人工智能来升级覆盖范围，四小龙也在一些细分市场寻找机会。”何辉表示，生态战消耗了大量资源。本地推广需要大量人员，IPO后融资让他们有资金进行生态布局。相同的终点，不同的战场。作为外界热议的两家明星大模特公司，虽然在国内的冲刺速度港交所也差不多，智浦和MiniMax各有优势。根据MiniMax的招股书，MiniMax的C端表现更加亮眼。公司总营收将从2023年的350万美元增至2024年的3050万美元，这主要得益于面向消费者的全模AI原生产品的增长动力。从具体业务收入来看，2023年AI产品板块收入为75.8万美元，2025年前9个月将达到3802万美元，占总收入的71.1%。其本土产品已经形成了强大的矩阵，包括星野、Talkie、海螺AI等。截至9月30日，平均MAU（月活跃）从2023年的310万增至今年9月30日的2760万，增长了六倍多，9月30日以来累计用户数已增至超过2.12亿。截至今年9月30日，付费用户数MiniMax原生AI产品数量增长了15倍。截至今年9月30日，MiniMax To C营收同比增长181%，这也意味着其在用户端完成了完整的闭环。智浦在B端交出了一份出色的成绩单。截至6月30日，其本地化部署（私有化部署）收入达到1.62亿元，占总收入的84.8%。据智普招股书显示，其主要为机构客户和个人用户提供通用大模服务。截至今年6月30日，已为8000多家机构客户提供支持。截至最后实际可行日期，支持约 8000 万台设备。据弗若斯特沙利文预计，按收入计算，2024年将在中国独立通用模型开发商中排名第一，在所有通用模型开发商中排名第二，市场份额为6.6%。目前，MaaS业务占智普营收的比例已显着增加。展望未来，智浦的目标是将MaaS收入占比提升至50%。智普表示，借助MaaS平台，企业和个人用户可以通过标准化的API接口调用该模型的大能力，并根据调用量或订阅量进行收费，大大降低了使用门槛。云部署不仅提高了模型能力的可访问性，还缩短了模型从规划到商业化的周期。不过，据知情人士透露，MiniMax也在重点关注B端市场——尤其是海外B端市场，其增长速度更快，甚至超过了国内市场。最新动态显示，两家人工智能明星公司已在香港IPO——12月22日，据证监会网站消息，MiniMax拟发行不超过33,577,240股（约合33,577,200股）境外上市普通股并在香港联交所上市。同日，证监会国际合作部公告称，智浦拟发行不超过43,032,400股（即43,032,400股）境外上市普通股，并在香港联交所上市。从年龄来看，这些科技公司的平均年龄通常都很年轻。以极小极大值为例。截至今年9月底，公司拥有员工385人，平均年龄29岁，其中约74%为研发人员，董事会平均年龄32岁。这一代新兴人工智能企业正在开辟自己的道路，点燃中国新的科技火花。 特别声明：以上内容（如有，包括照片或视频）由自媒体平台“网易号”用户上传发布。本平台仅提供信息存储服务。 注：以上内容（含图片a及视频（如有）由网易号用户上传发布，网易号是社交媒体平台，仅提供信息存储服务。 高中综合考核同学们注意了，同学们必须在2月1日之前完成！附：山东综合评述（山东教育云平台）保姆级教程！